广发策略:"风格切换"尚不周详 配置不息坚定"估值降维"

来源:http://www.alvj.cn 时间:07-12 12:51:22

  来源 广发策略钻研

  文 戴康(金麒麟(走情603586,诊股)分析师)、郑恺(金麒麟分析师)

  ● 贴现率下走驱动的“金融供给侧慢牛”印证“渐入佳境”。

  今日A股大涨,成交额自2月以来再次突破万亿。吾们在6.7《渐入佳境——A股20年中期策略展看》挑出全球修复成主旋律,A股处于“盈余修复 起伏性维持宽松”的权好友谊环境,配置从修复线索追求“估值降维”;即使在地缘政治、海外疫情逆复等市场不相符较大的时候,吾们起终强调“金融条件宽松是A股最中央矛盾”,行使冲击配置“业绩修复弹性”。

  ● A股估值不息修复的驱动力来自于盈余预期改善以及风险偏好升迁。

  影响估值的三因素:(1)利率程度:5月以来短端利率中枢有所上移,但吾们起终判定货币政策趋势性收紧需等到Q4,本周短端利率回落印证不再组成制约因素。(2)A股盈余预期改善:6月PMI和BCI等景气调查指标改善,PMI新出口订单好转对答外需回暖,6月百强房企出售超预期,皆印证吾们“全球经济修复是主旋律”的判定。(3)A股风险偏好升迁:国常会与陆家嘴(走情600663,诊股)金融论坛夯实“金融供给侧改革”主线、“缩短干预”等外述有助于升迁市场风险偏好。所以盈余预期改善与风险偏好升迁共同驱动A股估值不息修复。

  ● A股“风格切换”的三个条件现在知足一个半,所以“估值降维”优于“风格切换”。

  1)矮估值走业景气度是否隐微占优?相符一半,吾们在中期策略展看中指出下半年中国经济可不息修复,6月超预期的经济数据初步印证,成功案例但原由“同化型财政”刺激和“房住不炒”,强苏醒能够性很幼;2)货币政策是否趋势性收紧?未相符,本周短端利率回落初步印证;3)相对估值&;机构仓位分布是否比较极致?基原形符。

  ● “估值降维”进走时,景气度的修复弹性重于绝对估值高矮,吾们提出不息从“业绩修复弹性”中追求“相符理估值”。

  吾们逆复强调追求“修复”将替代上半年追求“免疫”的逻辑,投资者对“确定性溢价”的需要边际消极,所以“估值降维”是配置主线。6.28《估值降维,循规蹈距》中吾们借助最新的广发各走业中报/年报盈余展望睁开了“估值降维”的详细手段:经济修复高频数据验证,所以“估值降维”下沉至“修复”主线,沿着20年盈余添速改善弹性最大、估值处于A股历史分位数(64%)以下象限的走业挨次为,息闲服务、商贸零售、通信、建材、地产、非银金融,近日上述走业外现特出印证A股“估值降维”进走时!

  ● 金融供给侧慢牛,配置不息坚定“估值降维”。

  (1)居民消耗需要修复(息闲服务、零售);(2)出口修复(死板设备、白电、苹果链消耗电子);(3)供给需要修复两重一新(建材/重卡、医疗新闻化/新能源车)。

  ● 中央倘若风险。

  疫情不息性不确定,对经济与企业盈余造成冲击。


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